Kaitan antara saham dan pilihan data volum dagangan pasaran

Setelah menubuhkan s, dan s adalah 1, penulis menguji untuk kointegrasi antara dua siri. Ujian akar unit Phillips pada baki digunakan untuk menilai kriegradasi fRr siri harga tengah. Prosedur ini melibatkan penyusutan semula: Sisa-sisa, u, diperoleh daripada regresi cointegrating. 4. Selanjutnya, dengan menggunakan sisa-sisa jangka panjang, persamaan regresi berikut dianggarkan: Penolakan akar unit i. Nilai-nilai kritikal untuk ujian 2-integrasi bersama terdapat di Phillips dan Ouliaris [dan Davidson dan MacKinnon [Selain itu, penulis menukar pemampat dan regressand dalam regresi kointel grating 4 dan menganggarkan model terbalik.

Nilai kritikal untuk kointegrasi. Panel A. Regresi Penggabungan: Hubungan Antara Stok dan Opsyen Harga Perubahan zy zyx harga siri dalam sekurang-kurangnya satu arah Granger [ll].

Vijh [nyatakan bahawa ini adalah kerana pilihan purata bersamaan dengan kurang daripada separuh syer saham ditambah pinjaman.

hubungan antara saham dan pilihan data volum dagangan pasaran

Spesifikasi model ini telah digunakan oleh K? EC, - 1 ialah istilah pembetulan ralat a2. Ia diperolehi sebagai residu yang ketinggalan daripada regresi cointegrating s s, di mana s adalah log harga pertengahan sebenar dan s ialah harga tengah log yang tersirat.


Stephan dan Whaley [menegaskan bahawa Manakala dan Rendleman [keputusan mungkin disebabkan oleh perbezaan waktu penutupan antara saham dan pasaran pilihan. Beliau menyimpulkan p. Keputusan dari kajian ini konsisten dengan [, dalam perubahan harga saham semasa menyesuaikan dengan perubahan yang tertinggal dalam harga saham yang tersirat dalam tempoh dua hari dagangan. Walau bagaimanapun, sebab kaitan bi-arah juga dikesan. Kertas ini dianjurkan seperti berikut.

Pengumuman oleh pengarang mendedahkan bahawa pengecualian sys tematik tambahan pilihan dalam dan keluar wang yang selainnya memenuhi kriteria di atas untuk dimasukkan tidak mempunyai kesan ke atas sifat-sifat statistik harga tersirat dan volatil yang dijana daripada prosedur yang dinyatakan dalam perenggan berikut. Berikutan Manaster dan Rendleman [16], untuk stok pada hari dagangan tertentu, harga saham tersirat yang diminta, S 3, dan tersirat meminta sisihan piawai, darn, dijelaskan sebagai penyelesaian kepada masalah: Sangat menarik untuk diperhatikan bahawa harga saham tersirat boleh terus dihalang untuk opsyen di-the-money, kerana fungsi 2j bersamaan secara homogen.

Q adalah statistik Box-Pierce Chi-square dengan ketinggian Spesifikasi model ini telah digunakan oleh Kim [, Hakkio dan Rush [, dan lain-lain saya memerintahkan untuk meneliti caufality antara dua siri masa. ECt- I adalah istilah pembetulan n errfr.

Oleh kerana harga-harga ini terikat oleh arbitraj, seseorang akan mengharapkan mereka untuk bergabung. Sebelum ujian untuk kointeqation, pengarang per-zyxwvu membentuk ujian akar unit pada s, dan s, untuk memastikan bahawa kedua-dua pembolehubah saya adalah 1. Nilai kritikal untuk 7 didokumentasikan dalam Fuller [lo]. Nilai kritikal untuk statistik F dilaraskan dilaporkan dalam Dickey dan Fuller [7]. Diltz dan Kim zyxw Hasil daripada ujian akar unit presentefi dalam Jadual 4 menunjukkan bahawa tiada statistik untuk s, dan st, kecuali untuk ujian 2 untuk DOW, menolak kewujudan akar unit pada 0.

ECM dianggarkan untuk siri dua harga, dan hasilnya ditafsirkan dalam bahagian ini. Akhirnya, ringkasan dan kesimpulan dibentangkan dalam bahagian kelima. Data dan Harga Diinsuranskan zyxw Kajian ini mengkaji hubungan jangka hala antara pasaran opsyen dan pasaran setiap hari sepanjang tahun kalendar Untuk mengelakkan masalah perdagangan tanpa segerak, analisis itu meliputi lapan buah syarikat yang opsyen dan stoknya aktif diniagakan di CBOE dan NYSE , masing-masing.

Walaupun dengan pengiklanan ini, keputusan empirikal selaras dengan Manajer dan Rendleman [, menunjukkan bahawa perubahan harga saham menyesuaikan kepada perubahan harga pilihan yang tertinggal dalam dua hari urus niaga.


Lebih-lebih lagi, hasil menunjukkan bahawa kausalitas adalah dua arah. Pengenalan Berikutan penerbitan model penentuan harga Black-Scholes model Black and Scholes [4], beberapa penyelidik penyelidikan telah mengkaji isu bagaimana maklumat baru diterjemahkan ke dalam perubahan harga dalam pasaran saham dan pilihan. Kelajuan pelarasan relatif sangat menarik kerana hubungan arbitraj antara kedua-dua pasaran yang disiratkan oleh model Black-Scholes.



Tahun kalendar mempunyai hari urus niaga, tetapi penapisan data mengakibatkan kurang banyak hari perdagangan diperhatikan dalam beberapa keadaan. Ini ditandai dengan asterisk. Jadual 1 menunjukkan firma dan hari perdagangan dianalisis. Oleh kerana setiap firma mempunyai beberapa pilihan panggilan, empat siri diperolehi untuk setiap firma: Mengikuti Manaster dan Rendleman [, Black-Scholes menuntut harga stok yang diminta dengan menyelesaikan formula Black-Scholes yang diubahsuaikan secara serentak untuk harga yang diminta oleh stok dan penyiasatan piawaian tersirat yang tersirat menggunakan semua pilihan kelayakan yang meminta harga pada saham zyx yang sama.

Kedua, jika kedua-dua pembolehubah bersatu, regresi OLS yt pada x, memberikan anggaran super-konsisten parameter regresi walaupun y, dan x, adalah nonstationary. Ujian dokumen kajian ini untuk kointegrasi antara harga petikan harga saham sebenar dan harga saham saham yang tersirat.

hubungan antara saham dan pilihan data volum dagangan pasaran

Penulis juga mendapatkan harga bida stok tersirat dan sisihan standard bida tersirat. Harga tersirat dan sebenar ditakrifkan sebagai purata purata tawaran dan meminta harga bagi setiap keadaan. Harga tersirat dikira dari Black-Scholes zyxwvut Model Harga Pilihan Call yang diselaraskan untuk dividen yang diketahui menggunakan kaedah Manaster dan Rendleman L Kekerapan Frekuensi Anggaran Kurang daripada 0.

Dalam cara yang sama, harga bida stok tersirat dan sisihan piawai bida tersirat dikira. Formula Black-Scholes yang diubah suai untuk dividen yang diketahui digunakan untuk mengira harga tersirat dan volatilitas: Kesan gabungan prosedur penyegerakan kutipan dan penapis di atas adalah untuk menghapuskan pilihan dalam dan keluar wang yang mendalam yang mungkin volatiliti bias dan anggaran harga tersirat yang dijana oleh model.


Keputusan ini disokong oleh Bhattacharya [ZI dan Anthony [l]. Sebaliknya, Stephan dan Whaley [21], menggunakan data tradhisi in-zyx, mendapati perubahan harga di pasaran saham memimpin pasaran pilihan sebanyak 15 minit.

Jadual 5 membentangkan hasil ujian kointegrasi. Dalam semua kes, hipotesis nol tidak ada kointegrasi ditolak pada 0. Penolakan hipotesis nol membayangkan bahawa akar unit tidak wujud. Dari regresi cointegrating ini, sisa-sisa diperoleh dan regresi berikut dianggarkan: Penolakan hipotesis ini ditafsirkan sebagai koin-tegrasi antara kedua-dua pembolehubah.

Bahagian seterusnya menerangkan metodologi untuk mendapatkan harga saham sebenar dan harga stok yang tersirat dengan cara yang sangat mirip dengan Manaster dan Rendleman [, tetapi dengan hubungan harga Import Hubungan Antara Stok dan Harga Opsyen Perubahan perbezaan yang tidak bersinkroniti dan masalah bias bida-bida dikurangkan melalui penggunaan data penyebaran bid-ask yang diperhatikan. Berikutan itu, bahagian ketiga menggambarkan konsep kointegrasi, menggambarkan keadaan stesen yang diperlukan untuk kointegrasi untuk memperoleh, dan melaksanakan ujian statistik yang direka untuk menentukan sama ada kointegrasi wujud antara harga saham dan perubahan harga saham tersirat opsyen.

Pertama, jika satu ujian untuk kointegrasi antara dua varians, dia juga menguji kehadiran hubungan keseimbangan jangka panjang antara pembolehubah. Lebih-lebih lagi, kehadiran kointegrasi menyediakan asas statistik untuk penggunaan model pembetulan ralat yang menangkap dinamik pelarasan jangka pendek.

Penulis mengira peratusan penyebaran untuk stok sebenar sebagai nisbah perbezaan antara harga menanyakan saham dan tawaran kepada harga pertengahan yang sebenarnya, dan mereka mengira persamaan setara saham yang tersebar dari pasaran pilihan dengan mengambil nisbah perbezaan antara harga ask dan bidaan tersirat ke harga tengah tersirat. Penyebaran peratus dikira sebagai perbezaan antara harga ask dan tawaran, dibahagikan dengan purata purata bida dan zyxwvut meminta harga.

Untuk mengelakkan masalah ini, para penyelidik kadang-kadang menggunakan perbezaan siri origi-zyx untuk mencapai stesen. Satu siri yang tidak mempunyai komponen deterministik zy yang mempunyai pegun, invert-ible, perwakilan ARMA selepas perbezaan kali d dikatakan disepadukan dengan urutan d, dilambangkan x, - I d. Jadi, satu siri yang I 0 adalah pegun, dan satu siri yang saya 1 menjadi pegun selepas perbezaan sekali. Memandangkan dua siri masa takterasi x, dan y l, masing-masing I 1, jika kita mendapati pemalar, a, yang menjadikan yt - a, - i 0 i.

Ia diperolehi sebagai sisa yang tersisa daripada regresi cointegrating s s, di mana s ialah harga pertengahan log peribadi dan sifar harga log yang tersirat. Masukkan panjang hubungan antara saham dan pilihan data volum dagangan pasaran apabila stok ditutup di atas tinggi yang telah dicapai semasa cluster volum, dengan mengambil kira trend tersebut sebelum cluster volum. Siri saling pengintegrasian sebagai menentukan hubungan keseimbangan statistik jangka panjang. Stephan dan R. Dari regresi cointegrating ini, sisa-sisa diperoleh dan regresi berikut dianggarkan: Ia juga membolehkan anda menerima petikan yang berpotensi untuk item ini yang kami tidak pasti. Sebagai input untuk turun naik, kami mengira ketidakstabilan tersirat pilihan di-the-wang yang berdekatan pada hari sebelumnya. Perdagangan Asas gaya Amerika [sunting] Perdagangan ini digambarkan dari sudut pandang seorang spekulator, hubungan antara saham dan pilihan data volum dagangan pasaran. Mereka melaporkan bahawa opsyen pulangan melangkaui indeks tunai pulangan, pulangan berjangka mengarahkan pulangan indeks tunai, tetapi pengetua di atas indeks tunai kelihatan kurang daripada rakan di negara lain. Kesan gabungan dari prosedur penyelarasan kutipan dan penapis di atas adalah untuk menghapuskan pilihan dalam dan keluar yang mendalam yang boleh menaikkan volatiliti dan anggaran harga tersirat yang dihasilkan oleh model.

Dengan menggunakan kemajuan baru-baru ini dalam ujian kausaliti bi-arah dan sumber data yang hanya terdapat baru-baru ini, ujian statistik dijalankan yang mengurangkan masalah nonsynchroneity dan bida-menanyakan masalah bias yang mungkin mempengaruhi kajian Manaster dan Rendleman [16].

Sebagai langkah awal untuk analisis lanjut, para penulis membandingkan siri pertengahan yang sebenarnya dengan siri pertengahan harga yang ditunjukkan dalam Jadual 2 untuk mengkaji konsistensi bersama mereka. Keputusan menunjukkan bahawa harga pertengahan tersirat adalah sangat sedikit berbanding dengan harga pertengahan sebenar, dan model itu menunjukkan prestasi yang sangat baik, dengan pengiraan harga tersirat juga membolehkan perbandingan langsung antara spread saham sebenar NYSE dan penyebaran pilihan tersirat CBOE untuk bersamaan po- sition in the stock.

Fur-termore, dari segi jumlah dagangan, petunjuk pasaran saham mungkin lebih lama. Dalam kajian susulan, Choe dan Freund [51 mendapati bahawa mengubah kaedah pengiraan harga saham tersirat dan memanjangkan analisis analisis tidak mengubah keputusan Stephan dan Whaley [Z l].

Dalam penambahan zyxwv, koefisien cerun regresi cointegrating sangat dekat dengan perpaduan. Hasil ini menunjukkan bahawa harga Black-Scholes yang tersirat adalah harga yang agak tidak berat sebelah harga sebenar. Iaitu, dalam menganalisis dinamik penghantaran maklumat antara pasaran stok dan pilihan, penulis menganggarkan persamaan berikut: Istilah ralat diberikan oleh e, dan e, '. Istilah pembetulan kesilapan mempunyai tafsiran yang menarik kerana ia mewakili magnitud pemergian dari keseimbangan dalam tempoh sebelum ini.

Vijh [25] mendapati bahawa sebagai perdagangan untuk spread besar, kedalaman pasaran CBOE lebih besar di mana kedalaman pasaran ditakrifkan sebagai keupayaan pasaran untuk menyerap peningkatan dalam jumlah dagangan. Kos persediaan yang lebih tinggi dan kos yang lebih rendah bagi peniaga berganda mungkin menjadi alasan untuk penyebaran tawaran yang lebih besar untuk CBOE untuk maklumat selanjutnya, lihat Vijh [Arbitrase Pengujian Cointegration di antara stok dan opsyen akan menyarankan harga saham yang sebenarnya dan tersirat terikat to-gether.

Cointegration adalah konsep statistik dalam model-model siri masa nonstationary lihat misalnya, Engle dan Granger [Sl. Apabila regresi siri masa dihasilkan oleh proses nonstationary, hasil regresi zyxw asimtotik biasa yang dibangunkan di bawah asumsi zyx stationarity tidak dipegang.

Walau bagaimanapun, pergerakan pasaran boleh menjejaskan pemencahan jangka pendek daripada pariti. Akhirnya kajian ini bertujuan untuk menganggarkan model pembetulan kesilapan ECM yang akan memberikan maklumat tentang dinamik penyesuaian antara harga pertengahan tersirat dari pasaran pilihan dan harga pertengahan sebenar dari pasaran saham. Walau bagaimanapun, sebelum anggaran ECM dimungkinkan, terlebih dahulu dapat menentukan bahawa siri tersirat dan sebenar adalah sama.

Hanya pilihan panggilan yang dimasukkan dalam analisis. Seperti yang dicadangkan oleh Vijh [, kajian itu menggunakan tawaran masa yang dicopy dan meminta harga untuk kedua-dua opsyen dan saham dan bukannya harga transaksi. Bagi setiap hari saham dan dagangan, harga petikan saham sebenar dan Black-Scholes - harga saham tersirat yang diperolehi daripada sebut harga pilihan dilaporkan. CST setiap hari dagangan dari kedua-dua fail. Berikutan McInish dan Wood [, sebut harga adalah dianggap sah sehingga mereka dilaporkan semula, dan sebut harga berkuatkuasa seperti 3: Untuk memastikan petikan-petikan baru, jika petikan terakhir sebelum 3: OO adalah masa dicap sebelum 2: Penapis ini , bersama-sama dengan kriteria elimit lain yang diterangkan di bawah ini, menghasilkan tujuh zyxwvuts yang hilang zyxw zyx Diltz dan K dalam zyxwv TABLE1 Contoh Firma dan Bilangan Hari Dagangan dalam Analisis Jadual ini membentangkan firma-firma yang digunakan dalam analisis kami dan bilangan hari perdagangan dianalisis.


Setelah menentukan dalam bahagian ini bahawa harga saham dan siri harga saham tersirat opsyen bersatu, bahagian keempat menerangkan zyxw bagaimana untuk memodelkan harga dinamik jangka panjang dan jangka panjang harga saham dan perubahan harga saham yang tersirat menggunakan model pembetulan ralat ECM.